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维持增持评级。分子产品推广低于预期，下调2023~2024年EPS预测至2.41/3.02元（原为2.77/3.47元），预测2025年EPS3.67元，参考可比公司估值，给予2023年PE30X，下调目标价至72.30元，维持增持评级。

业绩符合预期。公司2022年实现收入44.42亿元（+17.94%），归母净利润11.67亿元（+19.90%），扣非归母净利润11.20亿元（+17.03%）;2023年Q1实现收入10.37亿元（+0.52%），归母净利润2.42亿元（+0.78%），扣非归母净利润2.36亿元（+1.16%），业绩符合我们前瞻的预期。

发光试剂保持稳健增长。22年预计发光装机约1000台（累计7600台），22年底流水线A1/B1/X1累计装机110/112/8套，预计发光试剂收入约19.4亿元（+12.4%），生化试剂2.07亿（+11.35%）；微生物质谱装机100+台，试剂约2.73亿（+4.7%），分子仪器和试剂在新冠带动下贡献增量；23年Q1预计发光装机300+台，发光试剂收入约5亿元（+17%），生化和微生物试剂增长平稳；新冠相关产品（分子、质控品等）回落拖累Q1业绩。

产品线不断完善。公司通过自研和合作持续完善产品线，22年研发投入5.72亿（占营收12.9%），22年上市600速发光、流水线X1、呼吸道病原体核酸检测方案、生殖道分泌物分析仪等新品；测序试剂、测序仪器和测序芯片实现了技术突破，完成系统联调，为后续进一步系统优化奠定基础；合作整合凝血检测平台，已布局免疫、生物、微生物、分子、POCT、凝血、质控品等全产品线，智能化实验室落户29家机构，长期平台化可期。

风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定